近日，伽马数据发布了《2026中国上市/非上市游戏企业竞争力报告》。经过大量数据研究和用户调研，本次报告重点关注的问题及部分成果如下：

报告研究显示：

• 2025年全球收入TOP50上市游戏企业中，中国企业数量占比达32%，仍居首位。

• 港股与A股构成中国游戏企业上市核心双阵地，企业数量占比分别为52%和40%。

• 从近5年历史分位维度观察中国游戏板块核心估值指标，可以发现其整体呈现出“股价偏强、盈利估值偏弱”的背离特征。

• A股游戏企业收入增长率达23.23%、净利润增长率达108.03%，超过A股平均水平。

• 游戏行业盈利企业占比略低于全市场平均值，但盈利正增长企业占比达55%，高出全市场超11个百分点。

• 62%的主要上市游戏企业经营现金流为正且大于归母净利润。

• 海外流水TOP100移动游戏中中国产品入围数量稳定居于高位，2026年上半年回升至34款。

• 中国流水TOP100移动游戏单年平均游戏活动上线数量呈稳步上升态势，2025年达到18.7次。

• 单年上线活动数量在21次及以上的产品占比2025年已增至35.8%，2026年预计超过40%。

• 新品进入移动游戏流水榜TOP100的数量占比在2024年达到阶段性高点后，2025年回落至14%。

资本市场视角：

2026年中国上市游戏企业市值与产业表现

中国头部上市企业数量稳居首位，仍存质量进阶空间

从全球头部上市游戏企业的竞争格局来看，2025年全球收入TOP50上市游戏企业中，中国企业数量占比达32%，仍稳居全球首位，而除中日美韩企业外其他地区的游戏企业占比攀升至18%，其背后是全球新兴游戏市场的快速崛起与区域企业的成长破圈。

数据来源：伽马数据（CNG）

从收入量级结构看，中国企业近七成集中在百亿元收入以下的底部区间，海外企业则呈现中腰部集聚的成熟特征，这种结构差异本质上反映了中国游戏产业仍处于梯队扩容的成长阶段，也意味着整体营收的抬升仍需尾部企业持续突破。

数据来源：伽马数据（CNG）

注：“全球头部上市游戏企业”指2025年全球游戏收入TOP50上市游戏企业，下同。

港股成为新增上市企业核心承载地

从上市数量分布看，港股与A股构成中国游戏企业上市核心双阵地，企业数量占比分别为52%和40%，美股作为补充占比为8%；市值维度分层更显著，港股以80.7%的总市值占比占据主导，A股与美股分别占7.61%和11.69%，呈现“A股数量基数大但单体体量小、港股量质双高、美股小而精”的结构特征。

数据来源：伽马数据（CNG）

注：主要上市游戏企业指2025年游戏收入TOP50且2025年游戏收入占总营收比重超过30%的中国上市企业，同时为保持口径一致，图表数据仅统计对应期间内均公布数值的企业，下同。

从时间演进看，行业早期A股上市主体增长较快，近年新增主体逐步向港股转移。

数据来源：伽马数据（CNG）

游戏行业利润未来需进一步强化兑现

从近5年历史分位维度观察中国游戏板块五大核心估值指标，可以发现其整体呈现出“股价偏强、盈利估值偏弱”的背离特征，这种分化并非单纯的产业周期预期前置，更多是资金借AI降本等产业主题展开筹码博弈的结果，估值与基本面的脱节暗含较大的回调风险。

数据来源：伽马数据（CNG）

政策与产业周期主导估值轮动

纵观2018—2026年主要上市游戏企业股价指数走势，可以发现其整体周期性特征十分鲜明，估值波动高度由监管政策、供需格局与技术红利共同主导。

数据来源：伽马数据（CNG）

游戏产业迈入科技与内容双周期驱动阶段

从2018—2026年的长周期走势对比来看，游戏板块的行情演化呈现出鲜明的属性切换与双重驱动特征，2018—2022年游戏板块指数与沪深300走势高度贴合，具备典型的顺周期消费属性，行情波动同步跟随大盘流动性与行业监管节奏，仅在2020年疫情宅经济阶段走出短期独立行情，随后快速回归板块联动。2022年底AI产业周期启动后，游戏作为AI核心应用场景，与人工智能、云计算板块的联动性显著增强，同步跟随科技产业开始前进，在2023年下半年至2024年下半年的板块调整期中，游戏板块调整幅度更深、回撤周期更长，与AI算力端的云计算、AI技术端的人工智能形成行情分化。

注1：上图为伽马数据（CNG）收集各领域基础数据，并将其指数化后的对比图表，目的是使各板块数据更易于可视化的对比。

注2：基础数据方面，“游戏”指中国主要上市游戏企业股价指数；“人工智能”为华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金；“云计算”为华夏中证云计算与大数据主题交易型开放式指数证券投资基金；“传媒”为鹏华中证传媒交易型开放式指数证券投资基金。

注3：部分指数建立时间较晚，故存在部分时间段指数为0。

数据来源：伽马数据（CNG）